黑马股票推荐2021.2.23黑马股分析

东华能源(002221):宁波二期顺利投产 PDH-PP景气度上行
类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈煜 日期:2021-02-22
报告导读
公司是国内PDH-PP 龙头,宁波二期投产PP 产能翻倍。随着化工品景气度回升,PDH-PP 价差扩大,公司盈利有望持续改善。加上宁波三期有望一季度投产,茂名一期稳步推进,公司成长性将逐步释放。
投资要点
宁波二期顺利投产,宁波三期、茂名一期稳步推进公司宁波二期项目顺利投产,60 万吨/年PDH 装置及配套库区于2021 年2 月21 日打通全流程,生产出丙烯产品且装置运行平稳。宁波三期项目产品脱气仓顺利吊装完成,项目进入建设收尾阶段,预计2021 年3 月开车投料。茂名一期库区桩施工结束并通过检测,已就资本金和外部融资做好规划并正逐步落实中,整体建设进展符合预期,预计2022 年年中实现中交,2022 年年内投产。
目前公司PDH、PP 产能为126、80 万吨,宁波二期投产后将增长至192、160万吨。此外茂名一期、宁波三期预计都将在2022-2023 年陆续建成,公司远期PDH、PP 产能达692、610 万吨,同时将具备100 万吨乙烯、50 万吨聚乙烯、10 万吨丁二烯、30 万吨氢气。
PDH、PP 景气度上行,公司盈利有望持续改善油价中枢稳步上行,叠加海外极端天气影响PP 供应,PDH、PP 价格稳步上行,PDH-PP 价差进一步扩大。本周国内丙烯出厂价达到7600 元/吨,较2020 年均价涨幅16.9%,PP 出厂价9450 元/吨,较2020 年均价上涨21.9%。2 月PDHPP平均价差达到2047 元/吨,环比增长20.1%。
随着口罩、防护服带动PP 需求大幅增长,叠加油价上行至60 美元/桶以上,PDH-PP 产业链有望迎来景气度上行。加上公司产能有望翻倍达到160 万吨/年,规模效应下成本有望继续下降,公司盈利也将迎来显著改善。
维持盈利预测
2020-2022 年公司业绩持续受聚丙烯放量驱动,净利润预计为13.7/17.5/20.6亿元,同比增24.3%/27.8%/17.2%,对应PE 15/12/10 倍,维持买入评级。
风险提示:项目进展不及预期,高负债风险,原料供应及价格风险。
 天润工业(002283):20年业绩再超预期 新业务加速推进
类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文康/陆嘉敏 日期:2021-02-21
事件:
公司发布2020 年业绩报,全年实现营业总收入44 亿元,同比增长23%,实现归母净利润5.1 亿元,同比增长43%,业绩再超市场预期。
点评:
业绩再超预期,净利率继续提升。我们认为公司业绩超预期一方面受益于重卡行业的高景气度,另一方面也受益于公司经营质量持续提高,盈利水平提升,20 年净利润增速高于营收增速。全年来看,20 年净利率为11.4%,相比19 年的9.8%提升了1.6 个百分点。同时根据全年业绩报,可以计算出20Q4 公司实现归母净利润1.66 亿元,同比大幅增长66%,环比增长22%,超市场预期。
20 年重卡销量超预期,公司传统主业受益。天润传统主业为柴油发动机的曲轴和连杆。20 年重卡全年销量162 万辆,同比+38%,大超市场预期的原因主要有(1)国三重卡加速淘汰;(2)支线治超加严,政策带来的重卡车型结构变化和部分车型销量的增长;(3)经济总量增长带动物流货运总量需求增长,进而带动物流重卡保有量增长。
新业务加速推进,部分空悬组件已实现批量供货。公司空气悬架的业务主体天润智控自20 年5 月成立以来已运行超过半年,目前部分生产线正处于安装调试状态,部分已成功投产。20 年11 月,公司八气囊空气悬架产品顺利下线,标志第二主业项目正式落地投产。目前新业务已有部分组件批量供货以及小批量系统集成供货,且已进入客户测试阶段;公司同步进行乘用车和商用车相关业务的开发,将有利于新业务未来的进一步推广。
天润切入空悬市场,有天然优势。(1)客户资源群体一致,与传统主业曲轴连杆客户重叠。(2)制造能力优势,空悬产品中70%是结构件,公司强大的铸锻能力为生产环节提供支持。(3)目前国内空悬都是电控系统和结构件分离,天润空悬系统定位以整体设计为主,关键零部件自制,电控系统自主开发,提供系统集成服务方案,满足国内市场需求。
我们维持21 年重卡行业销量150 万辆的预期,天润有望继续受益行业高景气。重卡板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。
21 年1 月重卡行业销量为18.3 万辆,同比+57%,继续超市场预期。
投资建议:业绩预告超预期,我们上调20-22 年的归母净利润预期至5.1亿、6.0 亿和7.3 亿(此前预期分别为4.8 亿、5.6 亿和7.1 亿),对应PE 分别为14 倍、12 倍和10 倍,目标价维持10.50 元,维持买入评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期。

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