有色金属包括哪些股票?2021跨年周期有色股行情分析

时间:2020-12-03 09:53

  有色:货币宽松和经济复苏背景下 全面牛市已到来

  本轮行情不同于7月份,持续性会更强,首先是海外疫情迎来第二轮爆发,预计流动性继续保持极度宽松的状态,其次新冠疫苗研发取得明显成效,海外需求有望复苏,“流动性宽松+通胀预期回暖”是本轮行情有望持续的核心逻辑。

  通常每年年底市场会开始形成经济上行的预期,今年叠加新冠疫苗的研制取得极大的进展,目前市场对于明年海外需求全面复苏的预期愈加强烈,大宗金属价格在经历连续几个月的盘整通道之后开始向上突破,低估值顺周期板块行情在年底爆发。

  目前的宏观数据中,美国、日本、欧洲等国家的M2同比大幅飙升。M2金融数据是一个相对领先的宏观经济数据,海外国家M2高增速表明货币开始流向了实体,这次疫情以后全球经济复苏非常有可能会超预期。

  铜:货币宽松和经济复苏背景下的明星商品

  低矿产勘探开支制约未来铜矿产量增长。全球铜资源储量丰富,但铜矿增产依赖于铜矿企业持续的资本开支和勘探支出,而矿山企业的资本开支受铜价影响,具有较强的周期性。

  精矿明后年预期增量大但不确定性高。根据机构统计的未来铜矿主要项目,未来2年铜矿增产主要集中在南美的智利、秘鲁,非洲刚果金,以及亚洲的印尼。今年新冠疫情爆发后,3月份各国均宣布进入紧急状态,并多次延长紧急状态,南美洲主要产铜国受影响较为严重。铜精矿加工费维持低位,国内铜冶炼利润微薄。

  全球铜冶炼产能过剩,增量主要来自我国。但全球尤其是中国的冶炼产能扩产速度并未放缓,导致冶炼开工率下滑,目前在70%左右。

  铜传统消费领域稳健且不乏新消费增长点。中国作为基建和制造业大国,铜消费占全球近50%,其次是日本、美国、德国等发达国家。我国铜消费领域较为集中,大规模电网建设使得电力领域铜消费占国内铜消费总量近一半;全球范围内铜消费领域分布较为均衡,主要是电力、建筑、交通等领域。

  新能源领域成为我国铜消费新增长点。测算数据可以看出,虽然目前新能源汽车领域用铜量相比传统行业偏小,但增速较快,随着基数增加,未来几年可能成为拉动铜消费增长的主要力量之一。

  铜传统消费领域保持稳定。精铜将持续处于供需紧平衡状态,在全球宽松的货币环境及经济复苏的背景下,对铜价保持乐观态度。

  铝:供需双旺,高冶炼利润有望延续

  电解铝市场产能出清叠加疫情后经济刺激带来的行业盈利周期。过去两年行业消费增速低迷期间产能出清,导致电解铝产能持续运行在低位。能源属性决定了电解铝产能始终追随廉价电力。

  高利润刺激供应增长,明年电解铝市场延续供需双旺。自2020年5月以来电解铝行业盈利改善,电解铝新投产和复产增加,电解铝运行产能稳步提升。地产和基建驱动的铝消费至少持续到明年上半年。

  明年国内电解铝供需最确定的一点是产量高增速,我们预计明年中国电解铝产量同比增速9.3%,前提是国内电解铝维持高利润,没有减产,且新建产能按计划顺利投产。由于今年国外需求尚在恢复,明年会有显著恢复,因此我们认为明年铝材出口会有所增加。

  明年国内电解铝供需紧平衡,过剩幅度不到1%。则明年全年铝锭库存将始终处于较低位置,库存高点出现在明年3月末,最高达到140万吨附近。随后二季度开启去库,全年大部分时间库存将位于100万吨以下,属于中性偏低库存。从明年的平衡表判断,除非消费出现超预期下滑,否则电解铝供需不会出现大量过剩,电解铝冶炼企业有望继续维持高生产利润。

  氧化铝价格重心有望抬升,但不会过度挤占电解铝利润。与电解铝行业高利润形成鲜明对比的是,氧化铝行业整体盈利则逊于电解铝行业。

  锂:原料供应紧张,终端需求火爆

  锂精矿价格跌至底部,西澳锂矿产能加速出清。。中国锂辉石到岸价自 2018 年上半年开始从最高点 965 美金/吨到目前已跌破 400 美金/吨。澳矿产能加速出清,原计划投入的新增产能也无限延期,行业底部信号愈加清晰。

  西澳主力矿山以长单包销为主,能够流通的散单寥寥无几。锂盐价格跌至底部区间,碳酸锂价格率先反弹。国产电池级碳酸锂均价是 4.25万元/吨,预计之后还会继续上涨,有望突破 4.5 万元/吨。碳酸锂价格触底反弹表明锂行业拐点可能已经到来,未来有望开启新一轮的上行通道。

  新能源汽车的发展瓶颈在于续航里程,企业需要在保持现有系统重量的基础上提高整车电池容量。电池级氢氧化锂外销价格显著高于内销。

  全球汽车电动化仍是未来锂消费核心驱动力。电池材料用锂盐按照使用领域可进一步分为动力电池用锂盐、3C 用锂盐和储能用锂盐,其中,动力电池领域占比达到 58%,折算过来动力电池消耗量约占总需求量的 46%,未来随着全球汽车电动化进一步发展,占比会逐步提高。

  中国发布《新能源汽车产业发展规划》。中国新能源汽车需求强势复苏。中国正极材料产量数据同样呈现出强势复苏的态势。欧洲制定严苛的碳排放规则。在疫情之前,欧洲各国已纷纷出台补贴政策。在疫情影响之下,欧洲各国电动车补贴政策加速落地,支持力度更大。特斯拉产销量数据持续超市场预期。上海超级工厂是特斯拉全球布局的重要一环。

  钛:军品需求爆发,民品空间广阔

  我国现阶段钛材消费结构偏中低端。金属钛突出的特点是比强度高、耐腐蚀性和耐热性强,钛的比强度在目前常用工业合金中最大,是不锈钢的3.5倍、铝合金的1.3倍、镁合金的1.7倍。

  我国进口高端钛材,出口中低端钛材。出国内钛材产业的结构性矛盾,即民用中低端钛材过剩并大量出口,高端钛材供应不足,需要高价购买国外产品。根据中国钛锆铪协会发布的报告,对质量稳定性和可靠性高的民用飞机钛合金材料,我国进口依赖度在90%以上。

  航空钛材前景广阔,公司具有领军地位。民用飞机含钛量增加。钛合金研究起源于航空,航空始终是钛材最大的应用领域。钛材起初仅应用于军用航空,之后逐渐向民用航空普及,并且型号越新的民用飞机,钛材用量占比越高。

  我国民用航空工业发展空间广阔。我国与美国、俄罗斯同为钛工业大国,但我国航空领域钛消费占比显著小于两国。地缘政治紧张催生军品需求。面对日益严峻的国际环境和地区局势,积极推进国防和军队的现代化建设意义重大。

  钛合金具有较高的比强度,耐高温及腐蚀,具有其他金属不可替代的作用,自20世纪60年代末以来,军用飞机的用钛量逐年增长,美国F-22四代机钛材质量占比已经达到41%。

  我国钛材消费结构侧重于化工、冶金等传统工业,航空航天领域占比不到20%,与美国、俄罗斯等钛工业强国相比具有广阔的发展空间。十四五期间,我们认为钛材行业将受益于我国钛材消费结构升级、军工领域补短板带来的需求增长,以及重要零部件国产化替代的大趋势,具有长期成长空间。

  金:市场静待美国新一轮财政刺激政策推出

  全球疫情蔓延导致美联储史无前例快速扩表。分析框架是以黄金价格与美元实际利率呈现明显的负相关关系为基础的,而实际利率=名义利率-通胀预期。拜登当选则意味着更大规模的财政刺激政策,刺激通胀的同时美元指数可能会进一步走弱。

  全球疫情二次爆发,各国央行可能会加速提供进一步的货币政策支持。

  美国疫情防控不利,经济复苏缓慢导致美元吸引力下降。。金价涨跌的核心是与信用货币(纸币)的地位博弈,黄金又是以美元来计价的,所以美元涨跌也是影响金价的重要因素。欧洲疫情迎来二次爆发,多国已经启动新一轮封锁措施。

  当前贵金属的关键问题是通胀预期。目前市场对名义利率长期保持低位的预期比较一致,通胀预期将成为决定金价涨幅的关键。实际上影响黄金价格的通胀并不是传统意义上的通胀数据,比如PPI和CPI,而是对未来通胀预期的变化,主要是美元货币超发的影响。

  本轮黄金牛市的终点将止步于美联储货币政策的转向,现在还远没有到转向的时间点。除了疫情影响之外,美国经济见顶回落才是中长期逻辑,早在疫情之前美国经济就有隐患,疫情只是催化剂。

  中长期美元实际利率仍然会维持下行的趋势,核心逻辑是美国经济可能进入长期衰退的背景下,美联储始终会采用宽松的货币政策来刺激经济,美元超发会推升通胀预期;在此基础上叠加中美关系出现反复,地缘政治风险和市场避险情绪也会逐步推升金价。

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